ИНТЕРВЬЮ: Валютный рынок: от агентского доступа к прямому - управляющий директор Мосбиржи Марич. Интерфакс
Москва. 2 марта. ИНТЕРФАКС-АФИ - "Московская биржа" (MOEX: MOEX) за последние три года увеличила свою долю в межбанковских конверсионных операциях доллар/рубль с 30% до 60%, при этом доля клиентских операций на биржевом валютном спот рынке достигла 60%. Биржа продолжает работать над расширением своей клиентской базы, предоставляя участникам новые продукты и услуги. Как рассказал в интервью агентству "Интерфакс-АФИ" управляющий директор по денежному рынку "Московской биржи" Игорь Марич, биржа в 2016 году подумает над расширением клиентской базы за счет прямого допуска на рынок российских компаний - без посредничества банков и брокеров. Также биржа запустит поставочные фьючерсы на платформе валютного рынка и будет работать над укрупнением размера сделок на валютном рынке.
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК - ИЗ МЕЖБАНКОВСКОГО В КЛИЕНТСКИЙ
"Почти 20 лет валютный рынок ММВБ существовал как межбанковский, четыре года назад - в феврале 2012 года - мы начали трансформировать эту модель в агентскую, то есть реализовали технологию брокерского доступа к торгам, которая до этого существовала на рынке акций и на срочном рынке. Сейчас участниками валютного рынка являются банки и брокеры, а через них - конечные клиенты: нерезиденты, российские корпорации и физические лица", - сказал И.Марич.
За четыре года у биржи появилось порядка 700 тыс. зарегистрированных клиентов, более 95% из которых - физические лица. Активных клиентов - тех, кто регулярно совершает сделки - более 16 тыс.
По словам И.Марича, на долю граждан приходится порядка 15% объема операций спот на валютном рынке (без учета свопов), самая большая группа клиентов - нерезиденты - обеспечивают порядка 40%. Всего на споте порядка 60% - это операции клиентов.
"Можно сказать, что валютный рынок - это, в основном, клиентский бизнес, хотя, естественно, крупнейшими игроками являются наши ведущие банки, брокеры и "дочки" западных банков", - говорит И.Марич.
Введение агентской модели позволило не только нарастить ликвидность валютного рынка "Московской биржи", но и долю биржевого валютного рынка в общем объеме конверсионных операций с рублем.
"Традиционно достаточно большие объемы торгов нашим основным инструментом - парой доллар-рубль - были на электронных платформах в Лондоне - EBS, FXall и другие. Мы сумели перетянуть на себя значительную часть их оборота. Сейчас, по нашим оценкам, доля "Московской биржи" в сравнении с Лондоном по операциям доллар/рубль составляет примерно 65% к 35%, раньше была 50% на 50%", - сказал И.Марич, отметив, что доля биржи в общем объеме межбанковских конверсионных операций доллар/рубль возросла за три года с 30% до 60%.
"Сегодня валютный рынок "Московской биржи" - не только центр курсообразования рубля, но и самый ликвидный сегмент российского финансового рынка. Огромные по российским меркам объемы торгов (порядка $20 млрд в день) и большое количество участников и клиентов обеспечивают устойчивость рынка и цен на нем к действиям любого отдельного игрока. Можно сказать, что к движению курса на бирже приводят только фундаментальные причины", - заявил управляющий директор биржи.
НОВЫЕ УЧАСТНИКИ ТОРГОВ
Логичным продолжением работы биржи по расширению клиентской базы может стать допуск отечественных компаний к валютным торгам напрямую. Это позволит дать рынку дополнительную ликвидность, которая до него сейчас не доходит, улучшить курсообразование, а для самих корпораций - снизить издержки, риски и повысить прозрачность при проведении конверсионных операций.
"Мы изучаем возможность дальнейшего повышения ликвидности валютного рынка. Конверсионные операции "корпоратов" могли бы стать полезными с точки зрения улучшения структуры рынка. Компании проявляют интерес, озвучивая нам свое желание торговать на валютном рынке напрямую. Мы будем обсуждать эту тему и с участниками рынка, и с регулятором, и с "корпоратами" как с потенциальными клиентами", - сказал И.Марич.
Говоря о международном опыте, И.Марич напомнил, что в мире валюта торгуется, в основном, на внебиржевом рынке. Но на платформах, похожих на биржевые, есть тренд прямого выхода компаний на рынок.
"Изначально эти платформы создавались как межбанковские, сейчас они практически все начинают работать с "корпоратами" как со своими клиентами напрямую. Правда, в подавляющем большинстве эти платформы предоставляют только торговые сервисы, то есть возможность заключения сделки, а риск-менеджмент лежит на банках, которые выполняют функции коллективного центрального контрагента. У нас другая структура рынка - есть реальный центральный контрагент, функции которого выполняет банк НКЦ, являющийся частью нашей группы", - сказал И.Марич.
ФЬЮЧЕРСЫ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
Расширить клиентскую базу "Московская биржа" также планирует и за счет новых инструментов. В 2016 году "Московская биржа" запустит торги поставочными фьючерсами по трем валютным парам - доллар/рубль, евро/рубль и юань/рубль. Это будут квартальные фьючерсы, торговаться они будут вместе с инструментами валютного рынка, а не срочного.
"Мы хотим запустить их с технологиями и функционалом валютного рынка, потому что это позволит предоставить ряд преимуществ участникам. У нас пока проводится отдельно клиринг на валютном и срочном рынках, его объединение - долгий проект, и получается, что сейчас участники, которые работают с валютными фьючерсами и на споте, ограничены в возможности зачета рисков по разнонаправленным позициям. Соответственно, они вынуждены держать двойное обеспечение и нести издержки. Когда у нас появятся поставочные фьючерсы там, где проходят сделки спот, это автоматически позволит неттировать риск, что приведет к снижению требований по обеспечению и, соответственно, экономии для участников. Кроме того, структура участников валютного и срочного рынков отличается. Мы рассчитываем, что те, кто сейчас по разным причинам не доходит до операций с валютными фьючерсами на срочном рынке, смогут начать торговать этими инструментами здесь", - сказал И.Марич.
Он также отметил, что отдельным участникам рынка интересна поставка по валютным контрактам, поскольку она снимает риск базового актива при экспирации, т.е. разницы между курсом сделки по фьючерсу и расчетным курсом фиксинга, используемого для определения финальной вариационной маржи.
На валютном рынке уже реализованы технологии SMA (Sponsored Market Access - клиент брокера подключается на биржу напрямую, а для его риск-менеджмента брокер использует выделенный расчетный код) и международное клиринговое членство (International Clearing Membership - ICM), ими смогут пользоваться иностранные инвесторы в торговле поставочными фьючерсами. На срочном рынке этих решений пока нет.
"Мы планируем сделать поставочные фьючерсы с параметрами контракта, отличными от расчетных: большие лоты (100 тыс. единиц, как у валютных свопов, вместо 1 тыс. единиц валюты в расчетных фьючерсах) и больший шаг цены (1 копейка вместо 0,1). Надеемся, что это положительно скажется на микроструктуре рынка. Мы рассчитываем привлечь новых участников, которым интересно торговать большими по объему контрактами", - сказал И.Марич.
УКРУПНЕНИЕ РАЗМЕРА СДЕЛОК
Управляющий директор "Московской биржи" отметил, что с изменением структуры клиентов биржи претерпела изменения и микроструктура рынка. Так, средний размер сделки на валютном рынке за последние 1,5 года уменьшился в 5 раз - с $400 тыс. до $80 тыс.
"Неправильно думать, что это изменение полностью обусловлено нашим развитием клиентского доступа. Скорее, это глобальный тренд, на который влияет расширение использования алгоритмов в торговле и увеличение их быстродействия. В то же время у нас, конечно, это и результат изменения структуры участников. Мы видим, что сделки становятся меньше, сам стакан мельчает. Мы за этим внимательно следим и реагируем на это, рассматриваем варианты того, как нам стимулировать появление крупных заявок в системе. Привлечение крупных иностранных игроков через SMA и ICM как раз направлено на решение этой задачи, потому что крупные игроки работают с большими объемами, мы рассчитываем, что они принесут их на наш рынок", - сказал И.Марич.
Рост волатильности курса рубля также сказался на размере сделок - для маркет-мейкеров стало "больно" брать на себя большую позицию, потому что на ней можно потерять много денег при резком изменении курса.
"Рынки быстрые, люди стараются минимизировать объем котировки, чтобы ограничить свои риски. Это происходит не только у нас, но и в других платформах в мире", - говорит И.Марич.
"Наши возможности влиять на микроструктуру рынка для улучшения его качества достаточно традиционны. Первый - мы можем менять систему тарифов, стимулируя крупные заявки, второй - увеличивать шаг цены, что уплотняет рынок, и в результате заявки объединяются в более крупные блоки в книге заявок. Эти меры мы обсуждаем с участниками рынка в рамках пользовательского комитета", - сказал И.Марич.
В настоящее время шаг цены на валютном рынке составляет 0,1 копейки, в прошлом году биржа его повысила с 0,05 копейки. Обсуждалось его повышение до 0,25 копейки, но большинство участников на тот момент посчитало, что должно быть постепенное повышение.
И.Марич отметил, что в настоящее время на валютном рынке около 60% операций заключается с использованием высокочастотного трейдинга, но биржу это не смущает.
"Сейчас валютой в основном торгуют с помощью алгоритмов, и часто высокочастотных. Для нас высокочастотные трейдеры - не проблема, которую надо решать, а важная группа клиентов, без них рынок невозможен. Наша задача - работать с разными клиентами, такая диверсификация создает качественный, глубокий и ликвидный рынок", - подчеркнул И.Марич.
В январе 2016 года биржа изменила формулу дополнительного комиссионного сбора (ДКС), введя повышенные коэффициенты для мелких заявок (менее 500 лотов), поскольку наблюдался значительный рост количества транзакций, не приводящих к заключению сделок. Этот рост был неконструктивен, мешал и бирже, и участникам. Повышение сбора остановило рост пустых заявок - соотношение количества транзакций и сделок стабилизировалось.
"У нас появилось много клиентов, в том числе более мелких, у них у всех разные стратегии, и это сказалось на соотношении количества транзакций и количества сделок. Мы посмотрели на динамику и предложили участникам поменять ДКС, ужесточить требование для мелких заявок, не приводящих к заключению сделок. Через этот механизм мы стараемся регулировать микроструктуру рынка таким образом, чтобы он был удобен и интересен для разных категорий клиентов. Опыт оказался успешным", - сказал И.Марич.
Развитие клиентского доступа на биржевой валютный рынок, в том числе увеличение количества индивидуальных клиентов, требует от брокеров большего внимания к их риск-менеджменту, чтобы обезопасить себя, клиента и весь рынок от последствий ошибочных или просто неудачных действий клиента.
По словам И.Марича, биржа помогает в этом участникам торгов, предоставляя технологии контроля рисков по операциям клиентов. Еще один шаг в этом деле биржа планирует сделать в середине этого года, реализовав возможность ведения брокером клиентских позиций на валютном рынке. Участники смогут не только лучше видеть операции отдельных клиентов, даже сгруппированных на одном счете, их позиции и обеспечение, но и лимитировать их.
"Это даст возможность брокерам лучше обслуживать клиентов, а значит, будет содействовать дальнейшему росту ликвидности биржевого валютного рынка, что, в свою очередь, положительно повлияет на волатильность курса, снижая ее", - надеется И.Марич.
Общий объем торгов на "Московской бирже" в 2015 году увеличился почти на 20% к уровню 2014 года и составил 685,373 трлн рублей. Объем торгов на валютном рынке в 2015 году по сравнению с 2014 годом вырос в рублевом эквиваленте на 36% - до 310,8 трлн рублей. Треть в общем объеме торгов на валютном рынке составили сделки спот - 103,8 трлн рублей (рост на 33%).
За дополнительной информацией обращайтесь в пресс-службу Московской биржи (PR@moex.com)
Телефон Контакт-центра: