Школа юного эмитента. Ведомости

Анна Третьяк
Московская биржа решила сама выращивать себе клиентов. Она и "Сколково" будут учить владельцев небольших компаний готовить их к размещению ценных бумаг
Московская биржа и школа управления "Сколково" открывают Академию привлечения капитала, рассказала "Ведомостям" управляющий директор по взаимодействию с ключевыми клиентами и эмитентами биржи Анна Василенко. Программа рассчитана на собственников и топ-менеджеров компаний с выручкой от 1 млрд руб., заинтересованных в сделках на российском фондовом рынке. Первый поток стартует 24 апреля и закончится в конце сентября.
"Далеко не все компании, которые приходят на биржу <...> действительно к этому готовы", – объясняет Василенко. Для размещения облигаций нужна не только стабильная выручка, превышающая определенный порог, но и прозрачная структура собственности, устойчивые позиции на рынке, а для проведения IPO нужен спрос инвестиционных фондов, в том числе иностранных, перечисляет она. Далеко не все компании соответствуют этим требованиям, и им нужна подготовительная работа с юридическими и финансовыми консультантами, аудиторами. В индивидуальном порядке это достаточно дорого, говорит Василенко.
Оценка готовности к сделке обычно стоит $20 000–60 000, подтверждает сотрудник крупной консалтинговой компании. Стоимость обучения в академии составит 825 000 руб. за человека, но от компании требуются минимум двое. "Выход на рынок – это задача не одного собственника или топ-менеджера. Идеальный состав – это владелец компании, генеральный и финансовый директора", – объясняет Василенко. Биржа частично спонсирует программу, но размер вложений не раскрывает. "Мы планируем возместить издержки за счет комиссий за листинг тех "выпускников", которые выйдут на публичный рынок", – делится Василенко.
Бизнес за партой
Целевая аудитория проекта – бизнес с выручкой от 2 млрд до 15 млрд руб. либо с выручкой от 1 млрд, но с высокой маржинальностью. Таких, по оценке биржи, более 10 000. В первый поток биржа планирует набрать 12–15 компаний. Речь прежде всего о компаниях, которые задумались о привлечении внешнего финансирования и ищут механизмы, или о тех, кто уже начал подготовку, рассказывает Василенко.
Технически это средний бизнес, довольно прочно вставший на ноги, описывает потенциальных "студентов" директор финансового центра "Сколково-РЭШ" Олег Шибанов, академический директор программы. По его словам, "Сколково" и другие бизнес-школы часто получают запросы от таких компаний насчет своих бизнес-моделей.
По задумке организаторов в ходе обучения компании смогут определить оптимальную стратегию на рынках капитала, разобраться с выбором между выпуском облигаций, IPO, возможной продажей части бизнеса или покупкой комплементарных компаний.
Обучение состоит из четырех модулей общей продолжительностью 14 дней, между ними предусмотрена работа с экспертами-практиками и профессорами "Сколково". Среди приглашенных экспертов – управляющий директор Сбербанка Антон Мальков, партнер Deloitte Екатерина Трофимова, управляющий директор "Ренессанс капитала" Дмитрий Бродский и др.
"Студенты" должны будут сформулировать или обновить стратегию компании, оптимизировать организационную структуру, разобраться, как лучше подготовить финансовую отчетность под сделку (в частности, будет обсуждаться переход на МСФО), сформировать коммуникационную стратегию выхода на рынки капитала, указано в описании программы. Команды готовят презентации для инвесторов и по окончании обучения должны выступить с ними перед инвестфондами (какими – пока не раскрывается).
Размещение вместо диплома
Итогом программы станет средне- и долгосрочный планы привлечения финансирования, рассказывает Василенко. Для компаний, с ее точки зрения, программа окупится как минимум через снижение ставки по облигациям за счет лучшей оценки ее инвесторами плюс эмитент поймет, как лучше "продавать" себя. Сократится и время, которое потребовалось бы на подготовку выпуска.
Проект позволит компаниям подготовиться к размещениям, получить более высокую оценку рынком и увеличит число сделок, согласен Шибанов, признавая: выход на рынок займет еще полгода-год.
Небольшие компании интересуются фондовым рынком, следует из данных биржи: с 2016 г. число эмитентов с выручкой до 3 млрд руб. выросло с 3 до 50, выпусков их бумаг – с 4 до 86.
Программа на вырост
Одного интереса к рынку недостаточно. В России довольно много компаний такого уровня, которые готовы финансировать дальнейшее развитие через рынки капитала и работу с потенциальными инвесторами, отмечает главный исполнительный директор "ВТБ капитал инвестиции" Владимир Потапов. Малый и средний бизнес активно ищет альтернативные источники финансирования – банки кредитуют далеко не все проекты и на короткий срок, требуют залоги и личные поручительства, говорит управляющий директор ИК "Иволга капитал" Дмитрий Александров.
К выходу на рынок, по его словам, готовы не все: "К нам обращается около 40 компаний в месяц, из них мы на первичном анализе одобряем не более 3–4, которые потом конвертируются в 1–2 эмитентов". Большинство запросов приходит от компаний с неудовлетворительным кредитным качеством, у них обычно запутанная юридическая структура и "нет корпоративного управления – все держится на собственнике или гендиректоре", сетует Александров. Он надеется, что со временем программа позволит создать цивилизованный сегмент рынка средних предприятий: "По нашему опыту, после того как собственник поставил задачу трансформировать компанию для выхода на биржу, на это может уйти несколько лет".
Запрос от средних компаний есть, но публичная сделка для них часто не оптимальный вариант, в том числе из-за высоких затрат на поддержание публичного статуса, замечает партнер отдела инвестиций и рынков капитала KPMG Ольга Плевако. Создание внутреннего контроля и аудита, подготовка отчетности по МСФО, независимые директора за соответствующее вознаграждение, регулярные коммуникации с инвесторами, перечисляет она. По ее мнению, для среднего бизнеса разумнее частная сделка М&А: "С 1–2 инвесторами проще договориться". Но создание академии Плевако приветствует – это возможность для менеджмента расширить кругозор, со стороны посмотреть на компанию.
Облигации таких компаний могут найти спрос, но найти инвесторов в их акции будет сложнее, сомневается директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко: небольшим управляющим может не хватать ресурсов, чтобы заниматься их анализом, а для крупных инвестфондов это слишком маленький бизнес.