Вечные фьючерсы на российские акции

• Параметры
• Спецификация
• Преимущества
• Особенности
• Алгоритм определения расчетной цены
• Расчет вариационной маржи
  • Формулы расчета
  • Дивидендная поправка
  • Фандинг
• Исполнение
• Текущие цены фьючерсных контрактов
• Контактная информация

SBERF

GAZPF

Для определения размера фандинга за 1 контракт необходимо умножить значение фандинга на графике на лот (100).

	Нет дивидендного риска. Дивидендные гэпы компенсируются на размер дивидендов в дни закрытия реестра по акции
	Следует за ценами акций. Механизм фандинга приводит цены вечного фьючерса к ценам акций
	Не требует роллирования позиции, как у обычного фьючерса: снижается риск потерь при переносе позиции из ближнего фьючерса в дальний
	Концентрация ликвидности в одном контракте, а не в нескольких контрактах с разными сроками исполнения

• Ежедневная автопролонгация: каждый день происходит автоматическое продление однодневного контракта на 1 день
• Расчетная цена в промежуточный и вечерний клиринг определяется по значениям цен акций
• Исполнение вечного фьючерса в соответствующий квартальный фьючерс возможно по поручению клиента раз в квартал

В формуле расчета вариационной маржи учитывается отклонение цен вечного фьючерса от цен акций (фандинг), а также дивидендная поправка

Упрощенные формулы расчета вариационной маржи:

Вариационная маржа в промежуточный клиринг = Переоценка позиции

Вариационная маржа в вечерний клиринг = Переоценка позиции – Фандинг * Лот + Дивидендная поправка * Лот, где

• Переоценка позиции – переоценка позиции по расчетным ценам, определенным по значениям цен акций
• Фандинг (англ. funding) – стабилизирующая компонента, зависящая от отклонения цен между вечным фьючерсом и акцией
• Дивидендная поправка – значение, равное дивиденду по акции (начисляется не каждый день)

Дивидендная поправка

• Дивидендная поправка компенсирует изменение цен акции, вызванное дивидендной отсечкой: она начисляется держателям длинных позиций (покупателям контракта) и списывается с держателей коротких (продавцов контракта)
• Дивидендная поправка учтется в вар. марже, если на 23:50 торгового дня, предшествующего дню закрытия реестра акционеров, вы имеете купленный контракт. Дивидендная поправка учитывается по позиции на предыдущий вечерний клиринг и по сделкам, совершенным в вечернюю сессию, а по сделкам в утреннюю и основную сессии не учитывается.
• Дивидендная поправка равна значению дивиденда по акции и учитывается в дату закрытия реестра по акции. В остальные дни равна 0

Пример учета дивидендной поправки

11 октября – день закрытия реестра акционеров по акции, на которую торгуется вечный фьючерс. Размер дивиденда в этот день составил 7 рублей на акцию. Фандинг равен 0 для упрощения

3 инвестора:

• Инвестор A купил 1 вечный фьючерс на акцию 10 октября в 15 часов
• Инвестор В продал 1 вечный фьючерс на акцию 10 октября в 22 часа

• Инвестор С купил 1 вечный фьючерс на акцию 11 октября контракт в 11 часов

Дивидендная поправка = Значение дивиденда * Лот = 7 рублей * 100 = 700 рублей

Вариационная маржа в вечерний клиринг 11 октября:

• Для Инвестора А: Переоценка + Дивидендная поправка * Лот – Фандинг * Лот = Переоценка + 700 рублей
• Для Инвестора В: Переоценка – Дивидендная поправка * Лот + Фандинг * Лот = Переоценка – 700 рублей
• Для Инвестора С: Переоценка – Фандинг * Лот = Переоценка

Итого:

• В вар. марже инвесторов А и B учтется дивидендная поправка, потому что они имели открыли позицию до 23:50 дня, предшествующего дню закрытия реестра
• При этом для Инвестора В дивидендная поправка будет отрицательная, потому что он является продавцом контракта
• У инвестора C не учитывается поправка, потому что он открыл позицию в день закрытия реестра акционеров

Даже если инвесторы A и B закроют свои позиции 11 октября, в вечерний клиринг они все равно получат вар. маржу с учетом дивидендной поправки

Фандинг

Фандинг – это механизм, способствующий сходимости цен вечного фьючерса и базового актива. Если разница между ценами вечного фьючерса и базового актива (спот) значительная, то одна сторона (покупатель или продавец фьючерса) перечисляет фандинг другой стороне
Логика фандинга:

• Если вечный фьючерс стоит дороже спота и отклонение больше допустимого, то фандинг положительный, покупатели уплачивают фандинг, продавцы получают фандинг => контракт невыгодно покупать, покупателей становится меньше, цены вечного идут вниз и приближаются к цене базового актива
•  
• Если вечный фьючерс стоит меньше спота: фандинг отрицательный, продавцы уплачивают фандинг, покупатели получают фандинг => контракт невыгодно продавать, продавцов становится меньше, цены вечного идут вверх вниз и приближаются к цене базового актива

Алгоритм расчета фандинга:

1. Фандинг = MIN(L2; MAX (- L2; MIN (- L1, D) + MAX (L1, D)))
   Фандинг определяется как отклонение цен вечного фьючерса и базового актива (величина D) с учётом допустимого (параметр L1) и максимального отклонения (параметр L2);

2. Отклонение цен D = Цена вечного фьючерса – Цена акции

Рассчитывается как среднее значение разниц цен за каждую минуту c начала торговой сессии до 18:40 (за исключение времени ПК). Цена ВФ определяется как медианное значение по 12 срезам bid/ask/last за 1 минуту (аналогично расчетной цене обычных фьючерсов), цена БА как последнее значение цены;

3. Допустимое отклонение цен L1 = K1 * Цена Спот – в пределах отклонения фандинг равен 0;

4. Максимальный фандинг L2 = K2 * Цена Спот – максимально значение фандинга, которое может быть начислено/списано, если отклонение больше, чем L1 + L2 по модулю;

K1 и K2 – параметры, определяемые для контракта. Цена Спот определяется как расчетная цена ВФ за предыдущий вечерний клиринг (считается по ценам акций).


В спецификации контрактов фандинг обозначается SwapRate. Посмотреть значения фандинга без учета лота можно в карточке контрактов в таблице "Итоги торгов".

ИНДИКАТИВНЫЙ ФАНДИНГ

• Индикативный фандинг считается каждую минуту по формуле, аналогичной расчету фандинга в вечерний клиринг
• Значение индикативного фандинга транслируется на графике выше, в терминале Spectra в информации об инструменте, в шлюзе в таблице common потока FORTS_COMMON_REPL в поле swap_rate
• Индикативный фандинг транслируется в шлюзе отдельно от потока индикативной вариационной маржи по позиции (FORTS_VM_REPL.fut_vm)

Особенности исполнения

• Исполнение осуществляется в квартальный поставочный фьючерс на соответствующую акцию
• Подача поручений на исполнение возможна 4 раза в год в даты, опубликованные на текущей странице
• Время подачи поручения – в течение всего торгового дня до вечернего клиринга в 18:50, исполнение поручений – в вечерний клиринг (18:50 – 19:05)
• Подача поручений на исполнение возможна через шлюзовые команды CGATE/PLAZA2, терминал Spectra и другие способы, предоставляемые участниками торгов конечным клиентам
• Выход из вечного фьючерса осуществляется двумя сделками: закрытием позиции в вечном фьючерсе и открытием позиции в ближайшем квартальном фьючерсе
• Сначала исполняются встречные поручения с приоритетом по времени подачи. Оставшиеся поручения, не исполнившиеся по итогам мэтчинга, исполняется принудительно

Итоги исполнения поручений

• Заключается сделка по закрытию позиции в вечном фьючерсе:
  • Цена сделки = Расчетная цена ВФ в вечерний клиринг
  • Клиринговая комиссия 1% от номинала (если сделка принудительная, то 0), торговая комиссия - 0
• Заключается сделка по открытию позиции в квартальном фьючерсе:
  • Цена сделки = Расчетная цена ВФ * Лот
  • Комиссия (клиринговая и торговая) - 0
• Сделки попадают в отчет f07, позиции в fpos по итогам вечернего клиринга

Дата и время подачи и исполнения поручений на выход из вечных контрактов, а также исполнения квартальных контрактов в декабре 2024 года

Департамент срочного рынка

телефон: +7 (495) 363-3232

e-mail: derivatives@moex.com

telegram: t.me/moex_derivatives